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儘管美國有銀行接連出事，但聯儲局上周三仍決定加息四分之一厘。過去一年為對抗通脹，聯儲局接連9次加息，令聯邦基金利率到達4.75%至5%的區間，是2007年9月以來最高水平。

美急加息致銀行接連倒閉 觸目驚心

受加息潮衝擊，4家銀行在短短11天內接連倒閉，可謂觸目驚心。第一家是Silvergate Capital Corp.，有說其出事原因是加密貨幣受重創，拖累這家銀行。由於要急於出售資產應付恐慌的客戶提款，Silvergate在3月8日宣布計劃關閉，並開始清盤工作。

接着出事的是矽谷銀行（Silicon Valley Bank），該行在3月8日宣布，計劃出售22.5億美元股票，原因是投資組合出現重大損失。消息傳出後，該公司股價暴跌60%，遭美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管。

第三家出問題的是Signature Bank。它在3月12日成為美國歷史上第三大的銀行倒閉事件，該行也是因涉及加密貨幣令客戶感到「不安」，觸發擠提。聯邦監管機構公開表示對該行領導層失去信心，並接管該行。

第四家陷入危機的是港人熟悉的瑞士信貸集團，該行在上周日（3月19日）終於得到瑞銀集團（UBS）以30億瑞士法郎收購。瑞信的困境皆因受Archegos Capital Management「爆倉」拖累，又涉及與金融界人物Lex Greensill交易而導致數十億美元損失，最終令這家有167年歷史的著名銀行走入歷史！

可能出事的還有First Republic Bank，它的信用評級持續遭下調，近期股價跌至歷史低點。目前有11家美國的銀行投入了300億美元試圖挽救，但市場看來已對它失去信心。

這一輪銀行危機，「主流」分析都認為是美國在短時間內急速加息所致。有「女股神」稱號的Cathie Wood聲稱，加密貨幣不是矽谷銀行和Signature Bank破產的元兇，聯儲局加息才是！她批評聯儲局過去一年的「暴力加息」令風險投資「乾塘」，客戶大量提取存款，銀行無力應付，最終倒閉。

美國從極寬鬆的貨幣政策，到加速收緊連番加息，只是短短3年之間的事。2020年新冠疫情爆發，全球經濟活動陷於癱瘓，聯儲局為救市開啟了無上限的量化寬鬆，市場流動性泛濫，科技企業受惠，得到大量融資，出現了一股科技熱潮，一批又一批科技股上市集資。納斯達克指數亦從2020年4月的7000幾點，一路上升至2021年11月的1.6萬點。

科技企業得到大筆資金，於是把現金存入銀行；銀行大量購買美債，但因期限錯配，在息口逆轉、由近乎零息到聯邦基金利率飈升至近5厘時，銀行終於出事。

由寬鬆到緊縮，聯儲局首要考慮的是美國經濟榮枯，其他都是次要。然而「美元霸權」的威力，令聯儲局息率政策影響遍及全世界，幾乎所有國家都或多或少受到影響。1979年7月聯儲局把聯邦基金利率從10.5% ，上調至1981 年6 月的19.1%，結果美國國內通脹由1970年代高峰，回落至1983年的3%左右，但卻令全球經濟陷入一場大衰退。

據國際金融協會統計，自聯儲局今輪加息周期開始以來，新興市場國家已連續5個月出現投資組合資本流出，創2005年以來淨流出最長紀錄。亞洲國家特別是出口導向經濟體或低收入國家，將面對更大的金融風險。

聯儲局激進加息，會否引發另一場金融風暴？1997年亞洲金融危機，也是因為美國大幅加息、美元走強，令資金從亞洲新興市場流往美國。結果泰銖首先「爆煲」，其他亞洲貨幣相繼崩盤，多個亞洲國家經濟受到重創。很多人擔心，歷史可能重演。

國際市場幾次危機 禍源或多或少都在美國

然而，經過25年生聚教訓，亞洲新興市場已經變得更成熟、更有經驗。多個亞洲國家都具備財政實力，並採用彈性匯率制度，它們都安然渡過了2008年金融海嘯引起的資本流動及金融市場震盪，區內市場基本穩定，貿易盈餘且不斷增加，增強了抵禦金融市場波動的能力。

即使如何做足防禦，「美元霸權」仍足以左右國際金融市場，當前一輪加息亦如是。近半個世紀國際金融市場爆發了幾次重大危機，「禍源」或多或少都來自美國──濫發美元、天文數字的國債，都為金融市場埋下定時炸彈。然而一直以來，美國的貨幣政策依然故我；近年更因地緣政治衝擊，美國把金融武器化，一場金融戰已如箭在弦！

中美爆發貿易戰，美國在科技領域全面封殺中國，另一手在「金融戰場」也蠢蠢欲動。2020年美國的美中經濟與安全審查委員會（USCC）報告指，美國投資中國市場，會為美方帶來國家安全風險。報告逐一分析了股市、風險投資、私募股權、公共債務等投資工具，認為都暗藏風險，建議美國資本與中國公司諸如軍工企業等逐步「金融脫鈎」。

他國試圖擺脫美元束縛 似乎醞釀成形

俄烏戰爭爆發，美國及其盟國對俄羅斯實施制裁，並凍結了俄羅斯央行、俄國商人及官員合共超過3300億美元的資產！金融武器化，已成為美國對外關係的一個殺手鐧。要跟美國抗衡，必須避免在金融戰方面處於下風。跟美元「疏遠」（很難脫鈎）、建立非美元基礎的金融體制，遂成為中國、俄羅斯及某些國家的努力目標。

有人認為「去美元化」仍遙不可及，但美國債務膨脹失控、財政紀律蕩然、聯儲局只着眼美國利益，加上近幾年中美和美俄關係急轉直下，擺脫美元束縛、走一條更獨立自主的金融路線，似乎正在醞釀成形。

中國與阿拉伯合作峰會討論雙方構建能源合作，包括利用上海石油天然氣交易中心平台、開展油氣貿易人民幣結算，成為雙方合作的重點討論方向。過去中國官方口徑仍然不願正面挑戰美元地位，如今內地媒體都不斷討論石油人民幣、去美元化等議題。中國要抗衡美元霸權的意向，看來已十分明確。

其他去美元化的行動，還包括巴西和阿根廷決定推進有關南美洲共同貨幣的計劃，希望可降低交易成本，改善應對外部衝擊的能力。此外，土耳其也一直倡議撮合中亞聯盟；以沙特阿拉伯為首的海灣阿拉伯國家合作委員會，也曾經計劃推出單一貨幣，但媒體報道指由於美國反對，故此一直未能成事。

除了貨幣，還有結算系統。美國和歐洲主導的SWIFT（環球銀行金融電信協會），在地緣政治日趨緊張之下，也成了金融戰其中一個戰場。結果中國自行拓展人民幣跨境支付結算系統（CIPS），該系統在2018年開始對外推廣，至今已接入超過180個國家和地區。此外，俄羅斯也推出自己的跨境支付系統SPFS ，歐盟則推出INSTEX系統，它們的主要功能都是要繞過SWIFT，規避受它「控制」。

上世紀90年代中國推行匯率改革，人民幣「間接」跟美元掛鈎（即所謂「軟掛鈎」，soft peg），兩種貨幣的息率升降大致同步；到2000年開始即逐步分道揚鑣。這一波美國不斷加息，但對中國影響不大，人民銀行反而因應內地經濟疲弱而減息。

國家推人民幣國際化 香港作用獨一無二

2008年金融海嘯徹底暴露了美國金融監管鬆懈，「有毒」的金融產品充斥市場；當危機爆發後，聯儲局就狂印美鈔救市。結果美國自己得救，全球卻要為它買單，不少國家已開始對美元離心。2008年之後，美國「只顧自己」的貨幣政策並無改變──只顧自己沒錯，但以美元霸權的威勢而完全不承擔任何國際責任，也就難怪其他國家要疏遠美元了。

中國去美元化、搞石油人民幣，相信已下定決心，一場金融戰勢所難免。在人民幣國際化的國策下，香港的作用無可取代，甚至是獨一無二。從這個角度看，香港金融市場仍大有作為。

原刊於《明報》，獲作者授權發表。